华安证券：给予合盛硅业买入评级

发布日期：2024-11-04 11:51    点击次数：62

华安证券股份有限公司王强峰近期对合盛硅业进行研究并发布了研究报告《三季度业绩环比改善，硅产业链一体化有序推进》，本报告对合盛硅业给出买入评级，当前股价为57.53元。

　　合盛硅业(603260)　　主要观点：　　事件描述　　2024年10月29日晚，合盛硅业发布2024年三季度报告，公司2024Q3实现营业收入70.99亿元，同比下降10.68%，环比下降9.63%；实现归母净利润4.76亿，同比增长18.42%，环比增长5.82%，销售毛利率19.61%，环比下降3.95pct。　　Q3工业硅价格承压产销量回落，存货损失计提减少利润改善2024年以来，受全球经济增长乏力、下游市场需求增速放缓等因素叠加，工业硅行业市场价格持续承压，公司在市场价格偏弱背景下持续技改降低生产成本，使得生产经营规模持续扩增。2024Q3公司工业硅产销量分别为48/35万吨，分别环比变化-3.31/-15.03%，工业硅收入36.6亿元，环比下降21.56%。2024Q3，工业硅/110生胶/107胶的价格分别为1.06/1.23/1.18万/吨，环比分别变化-7.68%/-0.81%/-3.33%，同时原材料价格在上游原油、煤炭价格回落背景下，价格也出现不同程度回落，2024Q3矿石/石油焦/硅厂煤/电厂用煤价格分别较二季度变化-4.52%/-11.28%/-16.68%/-5.48%，主营产品价格、原料同时下滑价差收窄，使得公司2024Q3销售毛利率19.61%，环比下降3.95pct。多晶硅因行业竞争加剧，价格承压，公司在Q3控制多晶硅生产，Q3产品、原料等价格回落导致的资产损失计提1.87亿元，相比二季度计提减少2.64亿元，使得公司三季度净利润环比改善。　　一体化布局完善降低生产成本，硅产业地位进一步巩固　　公司充分利用自有石英砂矿产资源，有效提升产品质量降低生产成本，同时，借助全产业链优势，优先使用内部原料进一步降低采购成本，使得行业竞争优势进一步加强。此外，中部合盛20万吨多晶硅项目、20GW光伏组件项目、150万吨光伏玻璃项目首条光伏产线实现量产。技术方面，公司已完整掌握碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产业链核心工艺技术，碳化硅产品良率处于国内企业领先水平，6英寸碳化硅衬底已全面量产，晶体良率达90%以上，外延良率稳定在95%以上，处于行业领先位置；在8英寸碳化硅衬底研发方面，公司凭借自研体系和高效研发，已开始小批量生产。未来随着成本进一步下降，光伏、碳化硅产业链的投产及发展，公司产业链更加齐全，盈利能力逐步提升。　　投资建议　　由于2024年工业硅、有机硅及多晶硅价格出现回落，业绩有所承压，预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.64、29.97、38.61亿元，（2024-2026前值分别为22.86、30.62、39.42亿元），同比增速为-13.7%、32.4%、28.8%，对应PE分别为31、23、18倍。维持“买入”评级。　　风险提示　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；　　（3）环境保护风险；　　（4）项目投产进度不及预期。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河翟启迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.98%，其预测2024年度归属净利润为盈利27.15亿，根据现价换算的预测PE为25.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为66.97。

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